全球知名咨询机构麦肯锡13日在京发布的一份关于地方资产管理公司（AMC）的研究报告指出，尽管中国持续上升的不良资产规模地方AMC获得了广阔的市场空间，但目前地方AMC仍面临着战略定位不明确、组织架构不完善、资产处置能力不足等重重挑战。

预计2020年不良资产市场规模将达4.8万亿

6月以来，河南、安徽等多个省（市）纷纷获批成立第二家拥有银监会资质的地方AMC。在地方性不良资产供给日益增加和国家政策的双重刺激之下，地方AMC的发展正在驶入快车道。据麦肯锡统计数据，截至今年3月，省级地方AMC已扩张至35家。

麦肯锡全球副董事合伙人袁伟在发布会上分析称，在增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期这“三期叠加”的环境下，中国不良资产市场面临爆发式增长。这将为地方AMC的发展提供广阔的市场空间。

一方面，银行等金融机构持有的不良资产规模近年来正在持续上升，预计2020年将达到约4.8万亿元；另一方面，实体企业等非金融机构的应收账款规模也在不断攀升，回收周期不断延长，其不良资产规模也在飞速扩张，企业对资产及债务重组的需求日益迫切。“预计2020年可为资产管理公司提供约8000亿元的市场。”

袁伟称，在不良资产市场规模日益增加的大背景下，未来不良资产行业的市场格局也将随之发生巨大的变化。“不良资产行业正由传统四大AMC垄断的局面，逐步演变为 ‘4+2+N+银行系’的多元格局。”

据其解释，在4+2+N+银行系中，“2”代表两家地方AMC（去年监管部门放宽了一个省份只可设立1家地方AMC的限制，允许符合条件的省级政府再增设一家地方AMC）；“N”指各地未持牌的资产管理公司，主要承接四大AMC和地方AMC处置效率较低的小规模不良资产组包；“银行系”则指目前工、农、中、建这四大国有商业银行拟设立的各资管子公司，目前这些新成立的子公司专司行内的债转股相关业务，但未来也可能开展市场化运作。

在回答21世纪经济报道记者提问时，麦肯锡全球董事合伙人黄河对于重庆渝富等地方AMC的上市前景表示乐观。“虽然目前由于监管层由于种种考虑对这类IPO有些谨慎和限制，但我相信未来这种趋势会有所改变，”黄河强调，“从中长期来看，未来做得好的地方AMC都应该寻求进入资本市场，一方面能有效扩充资本金，另一方面也能为投资者提供更好的市场回报。”

地方AMC面临定位不清、多重挑战

麦肯锡在报告中还指出，在数量和规模不断增长的同时，地方AMC还面临战略定位不明确、不良资产处置能力不足、过于依赖通道业务主业竞争力不强、专业人才缺失及组织架构不完善等多方面的挑战。

“我们在调研中还遇到过好几种情况，其中有一个经济大省，他们的地方AMC成立两三年了，真实的不良资产处置业务其实一笔也没做过，他们做的是什么呢？通道业务。还有某省的地方AMC设立了各种基金，但有的基金运营了一年也没能投出去一个项目；更夸张的一些地方AMC，根本没有设置风险管理部。所以从人才构成、组织架构、激励机制等方面来看还存在很多问题。大多数地方AMC都过于依赖通道类业务，而忽视了债务清收和重组等核心能力的培养。”

黄河认为，相较于已运营18年且‘身份’为国有独资企业的四大AMC，多数地方AMC仍然存在不良资产处置能力不足的问题，在估值定价和项目实操方面难以与四大AMC展开差异化竞争，在激励机制上的差异化也不足。”

在例举了国际上知名的阿波罗、橡树资本等案例后，麦肯锡为地方AMC发展提出了战略、业务模式及管理体系三方面的建议。

一方面，地方AMC需要把握国家策略导向和地方发展实际，结合自身DNA，确定整体战略层面以及各主要业务层面的发展定位和具体举措。首先明确整体战略定位，打造能够提升盈利性和稳定性的“X”业务作为“第二只轮子”，形成 “不良+X”的发展模式，最终转型为“不良+X+金融服务”的多元化金融资产管理集团。

其次要厘清每项关键业务的战略，对于不良业务，强调模式创新和差异化，利用地方资源、深耕本地市场，主动营销；对投资业务，聚焦地方重点扶持的新兴行业及成长行业；对金融服务，强调业务协同，打组合拳。第三方面则，在明确公司整体战略和业务策略之后，地方AMC应完善中后台的组织管理架构等支撑体系。

黄河强调，从短期来看，不良资产处置牌照仍然属于稀缺资源，行业将保持较高的进入门槛，因此不良资产业务仍将是地方AMC的首要收入来源。地方AMC应通过与四大AMC的差异化定位打开市场；

而从长期来看，不良资产行业的竞争格局和业务结构的多元化将进一步深化，民间及机构投资者将显著增加，因此地方AMC应结合自身业务特点、市场机遇和政策动态，灵活选择打造“不良+X”投资集团或“不良+X+金融服务”的多元化资产管理集团战略。

“通过做好这三方面工作，我们相信，这几十家地方不良资产管理公司，这些AMC未来都会有一个更为健康蓬勃的发展，将在中国经济发展中更好地帮各省市解决去杠杆、降风险难题。”